Core Scientific 季度营收升至 2.33 亿美元，自营挖矿收入却下降约 79%

增长来自哪一项收入

公司损益表列出三项收入：高密度机房托管 2.15432 亿美元、自营挖矿 1,226.3 万美元、代客户提供挖矿托管 517.1 万美元，合计 2.32866 亿美元。按这些数值计算，机房托管占比约为 92.5%，自营挖矿占比约为 5.3%。

这意味着，标题中的 2.33 亿美元不能写成“比特币挖矿收入”。那样会把最大的收入来源写错。公司将高密度机房托管与挖矿托管分成两个项目，读财报时也应保留这一区分。财报收入及分部数据。

上表来自公司未经审计的季度报表。总营收增加 1.51763 亿美元，除以上年同期的 8,110.3 万美元，增幅约为 187%。自营挖矿收入减少 4,517.5 万美元，除以上年同期的 5,743.8 万美元，降幅约为 78.7%，四舍五入后约为 79%。这些都是收入比较，并非算力或币价变化。

原来的矿企标签，还能解释多少业务

Core Scientific 在业务介绍中说，公司为人工智能相关工作负载提供高密度机房托管，并在条件允许时将剩余挖矿设施改造用于这项业务。它同时说明，主要收入已来自机房托管，其余来自自营挖矿及挖矿托管。这样的业务描述与报表中的收入占比一致。

截至 9 月 30 日，公司计费容量为 485 兆瓦，6 月底为 395 兆瓦。第二季度机房托管收入为 1.36669 亿美元，与第三季度 2.15432 亿美元相比，环比增幅约为 57.6%。公司将其概括为“接近 60%”。公司经营指标与业务说明。

我们的分析是，观察这家公司时，需要更新对其收入来源的认识。曾经属于矿企，并不代表今天每一项经营变化都能由比特币价格解释。计费容量、机房托管收入、建设支出，已经成为理解本次业绩的重要数据。

如果自选股列表仍把所有相关公司统一归为“比特币矿股”，可以先检查各家的最新收入构成。历史标签相同，不等于当前业务相同。对 Core Scientific 而言，先比较业务分部，再讨论 BTC 价格，能避免把数据中心业务的扩张误写成挖矿增长。

11.8 亿美元净利润，不能等同于现金进账

公司报告本季度净利润为 11.7813 亿美元，营业利润为 7,235 万美元。损益表还列出认股权证及或有价值权公允价值变动带来的 10.34358 亿美元收益。公司明确说，净利润受益于认股权证估值变化产生的非现金收益。

因此，只看净利润标题，容易高估经常性经营赚取现金的规模。可以分别读取营业利润、认股权证变动与现金流量表。财报确认的是会计利润，并没有说本季度从客户那里收到了 11.8 亿美元现金。损益表及认股权证收益说明。

经调整 EBITDA 为 1.336 亿美元，第二季度为 4,110 万美元，上年同期为 650 万美元。公司给出的本季度相关利润率为 57%，高于第二季度的 25%。报表附有这一指标的定义和调节表，比较时应保留“经调整”的名称。

这些指标回答不同问题：收入反映报表确认的业务规模，营业利润考虑了经营成本，净利润还包含认股权证等项目。经调整指标则按公司定义剔除部分项目。把其中一个数字直接替代另一个，会遮住本次利润增长的具体来源。

自营挖矿的收入和毛利要一起读

自营挖矿分部成本为 1,975.5 万美元，高于 1,226.3 万美元收入，毛亏损为 749.2 万美元，公司报告的毛利率为负 61%。上年同期该分部收入为 5,743.8 万美元，毛亏损为 200 万美元。

这说明收入下降的同时，成本并未等幅减少。但仅凭这些收入数据，无法拆出产能、产量、比特币价格及其他因素各自贡献了多少。本文不把约 79% 的收入降幅全归于某一个未经量化的原因。自营挖矿分部结果。

挖矿托管分部则报告 517.1 万美元收入和 239.1 万美元毛利润。自营挖矿与挖矿托管收入合计 1,743.4 万美元，仍远低于机房托管的 2.15432 亿美元。把这些项目都简称为“托管”，会看不清扩张的是哪项业务。

对关心比特币供给的读者来说，美元收入不是币数。它不能单独回答公司某一天产出、持有或出售了多少 BTC。要分析这些问题，需要继续读取相关资产与现金流数据，并保留日期及统计区间。

数字资产余额与卖币收入，统计期不同

资产负债表列出的数字资产账面价值在 9 月底为 269 万美元，6 月底为 4,967.5 万美元，上年末为 2.22 亿美元。这些是不同日期的账面金额，不能用余额差额直接算出卖出的比特币枚数。

现金流量表另列，前九个月出售自营挖矿所得数字资产的收入为 2.86765 亿美元。它覆盖九个月，不能写成“当天卖币”或“第三季度卖币”。公司脚注说明，相关数字资产由管理层酌情变现。资产负债表及前九个月现金流。

财务摘要还报告，本季度资本支出为 9.851 亿美元，包含物业、厂房及设备购置，以及土地和开发权收购。这是观察数据中心建设资金需求的一项数据，但它并不能证明全部支出都由出售比特币支付。

如何把财报放回自己的持仓

若你因为比特币主题而关注 CORZ，先把最新收入结构与原来的持有理由放在一起。记录每个数字对应的季度或日期，再与 BTC 行情比较。季度经营结果与当前市场价格可以共同研究，但它们测量的不是同一件事。

已有交易所仓位的读者，可以在账户内检查完整产品名称、结算资产、仓位规模，再判断这份公司财报与自己的交易有什么关系。本文没有核实任何平台的 CORZ 相关产品上架或地区资格，不能从股票代码推断账户内有可交易产品。

关注衍生品市场的读者，可另行查看 资金费率页面 和 清算页面，保留各页面自身时间。本文没有用这些页面的实时读数替代公司财报，也未给出新的市场价格。

下一份公司报告可继续对照机房托管收入、计费容量、自营挖矿成本及建设开支。现有材料不能确定比特币未来价格、所有剩余挖矿设施的改造完成日期，或 CORZ 股价接下来的方向。

核对时还要注意表格单位。原始损益表以千美元列示，所以表中的 12,263 换算后为 1,226.3 万美元；摘要则以百万美元呈现。把原表数值直接标成百万美元，会放大一千倍。本文按原表换算，再在标题中保留便于阅读的约数，正文比较仍使用对应的原始金额。

同比与环比也要分开。总营收约 187% 的增幅是与上年第三季度相比，机房托管接近 60% 的增幅则是与本年第二季度相比。它们的分母、时间跨度和业务范围都不同，不能用其中一个百分比替换另一个。记录报表时，可以把“项目、期间、单位、比较基期”放在同一行，方便之后复核。

例如，将本年第三季度自营挖矿的收入和成本并排，可以直接核对毛亏损；若拿总营收减去自营挖矿成本，则混用了公司的不同业务范围，结果不能代表任何一个分部的利润。

常见问题速答

2.33 亿美元全是比特币挖矿收入吗？

不是。总营收为 2.32866 亿美元，其中机房托管为 2.15432 亿美元，自营挖矿为 1,226.3 万美元，挖矿托管为 517.1 万美元。

为什么总营收增长，自营挖矿收入却下降？

机房托管收入的增加，超过了两项挖矿业务收入的减少。总收入增长约 187%，与自营挖矿收入下降约 79%，对应不同业务项目。

净利润可以当成挖矿现金收益吗？

公司说净利润受益于非现金认股权证估值收益。分析挖矿业务时，需要分别读取分部结果及现金流，不能直接拿净利润替代。