10·10 加密暴跌一周年：比特币深度已恢复，山寨币和杠杆风险还在

一年前那天发生了什么

暴跌前几天，比特币刚创下 12.6 万美元以上的历史新高。据 CoinDesk 报道，2025 年 10 月 10 日上午比特币还在 12.26 万美元附近，几个小时后跌破 10.5 万美元，其中大部分跌幅发生在美国周五晚间流动性最薄的几分钟里，导火索是特朗普宣布对中国进口商品加征 100% 关税。当天被强制平仓的杠杆仓位超过 190 亿美元。

比数字更值得理解的是机制。杠杆仓位的亏损一旦吃光保证金，交易所会自动把仓位平掉；这些被动卖单砸进本已下跌的市场，又把价格推向下一批仓位的强平价，形成连环踩踏。CoinDesk 采访的分析人士认为，那次下跌主要来自衍生品持仓，而不是链上抛售：当时未平仓合约接近历史高位，多数交易者押注继续上涨。

一年后的订单簿

CoinDesk Research 比较了主要中心化交易所在四个时间点的挂单深度：2025 年 1 月 1 日、2025 年 10 月 10 日、2026 年 1 月 1 日，以及 2026 年 10 月 7 日所在的这一周。这里的“深度”指当前价格附近挂着的买卖单总金额，大额市价单吃掉的就是这部分流动性。

按这些比例反推（我们的计算），暴跌当天比特币 ±1% 深度约为 670 万美元，以太坊约为 300 万美元。

比特币深度的增长不是价格造成的错觉。现在比特币价格比暴跌前便宜了约三分之一，以美元计的挂单反而更多，说明做市商投入的资金确实增加了。不过改善主要集中在贴近现价的区间；离现价 5% 的位置，约 2400 万美元的深度和 2025 年 1 月差不多。

这批重建的订单簿本周已经被检验了一次：10 月 8 日下跌时，比特币 ±1% 深度比 10 月 7 日减少了约 12%；以太坊最贴近现价的一档略有变薄，离价格更远的挂单反而增加。

山寨币和现货成交走向了相反方向

在 CoinDesk Research 跟踪的一篮子山寨币中，美元深度在 2025 年 1 月 1 日最高，此后每个测量点都更低。离现价 5% 的深度下降了约三分之一，只剩约 200 万美元；±1% 深度下降了约六分之一。如果按代币数量计算，情况看起来没那么糟，但分析人士指出，这主要是因为币价下跌，掩盖了做市资金在持续撤出。

现货成交也没有回来。截至 2026 年 9 月 27 日的四周里，中心化交易所每周现货成交额平均约 2790 亿美元，而暴跌那一周是 8010 亿美元。8 月份一度跌到每周约 1350 亿美元，之后大约翻了一倍。CoinDesk 的研究负责人预计，主流币与山寨币之间的分化会延续到明年，因为机构资金继续集中在比特币和以太坊。

本周的预演：24 小时爆仓 11.9 亿美元

一周年前夕，市场先来了一次小规模预演。10 月 8 日晚间，比特币从约 8.32 万美元跌到约 8.04 万美元。触发因素有三个：美联储会议纪要显示多数官员预计年底前还会加息一次；有报道称五角大楼正在为伊朗方向的新一轮军事行动做准备，推高了油价；以太坊研究员 Justin Drake 警告人工智能破解钱包密码学的时间可能比预想更早。在此之前，比特币一直在 8.3 万到 8.7 万美元之间震荡，交易者在区间里不断加杠杆，区间一破就有大量仓位可被击穿。

按市值折算，以太坊受伤最重：每 10 亿美元市值约有 120 万美元被强平，比特币只有约 18 万美元。单笔最大的强平是 Hyperliquid 上一笔接近 2000 万美元的以太坊仓位。当时以太坊跌超 3% 至约 2490 美元，比特币只跌了约 1%。

随后行情反转。特朗普表示美国在中期选举前不会打击伊朗，比特币回到约 8.22 万美元，之后四小时约 2500 万美元的强平里，约 78% 来自空单。一天之内多空双杀。即便如此，这次清洗的规模也只有去年 10 月 10 日的十六分之一左右。

截至 10 月 10 日 12:53（UTC），NexuAlpha 行情数据显示比特币报 82,771.90 美元，24 小时跌 0.26%，以太坊在 2495 美元附近持平。我们自己的爆仓监测在此前四小时记录到约 9.5 万美元的强平，其中约 86% 是多单。这个监测只读取币安 U 本位合约的强平推送和 OKX 五个主流币的强平单，只能当作下限，不代表全市场。

一年数据告诉交易者该盯什么

CoinDesk 在周年报道中采访的分析人士给出三条建议。第一，不用杠杆，或者把杠杆压到一次 10% 到 15% 的急跌都碰不到强平价的程度。第二，同时看未平仓合约、资金费率和市场情绪：未平仓合约说明市场上有多少合约敞口，资金费率说明哪一方在付钱维持仓位，两者同时向一边极端倾斜时，市场就站得太偏了。第三，在这些指标到达极值时保持耐心，无论方向是涨还是跌；长期持有的币可以考虑转到自托管钱包，而不是一直放在交易平台上。

订单簿数据还补充了第四点：比特币订单簿再深，也保护不了山寨币仓位。挂单越薄，同样一笔卖单对价格的冲击就越大，这正是本周以太坊和小币种爆仓占比偏高的原因。

怎样把这些结论用到交易里

如果你做永续合约，最便宜的保护是低杠杆，并且在开仓前而不是开仓后确认强平价。第二个可控变量是成本：频繁交易者每次开仓、平仓、止损都要付手续费。03%。可以在实时费率页比较各平台，查看 OKX 交易所资料，或阅读 OKX、Bitget、币安返佣后手续费对比；各平台当前活动见 /activities。合作链接可能为 NexuAlpha 带来交易所支付的佣金，不增加你的交易成本。

常见问题速答

2025 年 10 月 10 日爆仓了多少？ 单日超过 190 亿美元杠杆仓位被强平，是有记录以来最大的一次。

比特币的流动性现在比暴跌前好吗？ 贴近现价的部分更好。2026 年 10 月 7 日 ±1% 深度约 1170 万美元，比暴跌当天高约 75%；离现价 5% 的深度和 2025 年 1 月持平。

山寨币现在更安全吗？ 从深度看没有。自 2025 年 1 月以来，山寨币美元深度在每个测量点都在下降。

为什么这周以太坊爆仓更严重？ 在 10 月 8 日至 9 日的清洗中，按市值折算的以太坊强平强度约为比特币的六倍，同期以太坊跌超 3%，比特币只跌约 1%。

还会再来一次 10·10 吗？ 受访分析人士认为，引发那次暴跌的杠杆产品依然存在。没有人能预测时间点，所以杠杆和保证金才是你自己能控制的变量。

本文的局限

深度和成交额数据来自 CoinDesk Research 对主要中心化交易所的抽样，并非全部平台。不同数据商统计的爆仓总额会有差异，本文采用 CoinDesk 公布的数字；NexuAlpha 自己的爆仓数据只覆盖币安和 OKX，是下限。本文解释市场结构，不构成价格预测或交易建议。