Dolar sintetis (synthetic dollar)
Disebut juga: synthetic dollar · stablecoin delta-netral
Definisi
Dolar sintetis adalah token bernilai sekitar 1 dolar yang dijaga lewat posisi delta-netral, yaitu memegang aset kripto sekaligus membuka posisi short dengan ukuran sama di kontrak berjangka perpetual.
Cara kerja Dolar sintetis
Contoh terkenal adalah USDe dari Ethena. Ketika Anda menyetor aset seperti ETH, protokol membuka short perpetual senilai ETH tersebut. Jika harga ETH naik, aset untung dan short rugi dengan jumlah hampir sama; jika ETH turun, terjadi sebaliknya. Nilai total tetap sekitar 1 dolar per token.
Imbal hasilnya datang dari dua sumber: hadiah staking dari aset yang dipegang dan funding rate. Saat funding rate positif, pihak short menerima pembayaran dari pihak long. Inilah alasan dolar sintetis sering menawarkan imbal hasil lebih tinggi daripada stablecoin biasa.
Risikonya berbeda dari stablecoin berbasis kas. Funding rate bisa negatif cukup lama sehingga protokol harus membayar. Ada juga risiko bursa tempat posisi short dibuka, risiko kustodian, risiko likuiditas saat penarikan massal, dan risiko depeg aset jaminan. Dolar sintetis bukan tabungan bank.
Contoh
Misalkan protokol memegang 10 ETH di harga 3.000 USDT, total 30.000, dan membuka short perpetual 10 ETH. Ia menerbitkan 30.000 dolar sintetis. Jika ETH turun ke 2.700, aset turun 3.000 tetapi short untung 3.000, jadi nilainya tetap 30.000. Jika funding rate rata-rata 0,01% per 8 jam, short menerima sekitar 3 USDT per periode untuk nosional 30.000, atau 9 USDT per hari. Namun jika funding berbalik menjadi minus 0,02%, protokol justru membayar sekitar 6 USDT per periode.
Kesalahan umum
- Menganggap imbal hasil dolar sintetis tetap, padahal sangat bergantung pada funding rate.
- Mengira dolar sintetis sama dengan stablecoin yang dijamin kas di bank.
- Mengabaikan risiko bursa dan kustodian tempat posisi hedging disimpan.
Belajar dan praktik
Pertanyaan umum
Apakah USDe termasuk stablecoin?
USDe sering disebut stablecoin, tetapi Ethena sendiri menyebutnya dolar sintetis karena nilainya dijaga oleh posisi hedging, bukan oleh cadangan kas. Profil risikonya berbeda dari USDT atau USDC.
Apa yang terjadi jika funding rate negatif?
Posisi short harus membayar long, sehingga imbal hasil turun dan bisa memakan dana cadangan protokol. Jika berlangsung lama, nilai cadangan bisa tertekan.