Perpetuals.com（PDC）申请在 SEC“创新豁免”下交易代币化美股：散户能得到什么、哪些还没上线、最早什么时候开始

10 月 14 日公布了什么

两份文件同时发出。新闻稿说 Perpetuals.com Ltd（纳斯达克代码 PDC）"今天宣布计划在其平台上提供代币化美国股票"，使用 SEC 针对代币化证券交易场所的临时豁免，并且这份宣布"与公司发布的、表明其打算依据该豁免的通知相关联"。另一份是 34 页的公开通知，版本 1.0，日期 2026 年 10 月 14 日，这正是 SEC 命令要求交易场所在运营前必须公开的文件。

通知对"谁来做、怎么做"写得很具体：

• 运营方。 场所由 Kephas Corporation 运营，这是一家特拉华州公司，对外使用 Perpetuals.com 的名字，是 Perpetuals.com Ltd 的间接全资子公司；母公司注册在日本，其美国存托股份以 PDC 为代码在纳斯达克资本市场交易。
• 在哪里结算。 在 Kronos X Public 上，通知称它是基于 OP Stack 的公开、无许可以太坊二层网络，由关联公司 USO Deposit Trust LLC 运营，最终确认依赖以太坊主网。
• 怎么成交。 通过"有许可的自动做市商流动性池"。每个池子把一只代币化股票和一种合格数字资产配对，"初期预计为 USDC"。兑换原子化结算，也就是两条腿要么同时完成、要么都不完成，中间没有清算所。
• 谁能交易。 通知写道，场所"旨在允许广泛的合格人群参与，包括散户投资者、机构投资者、注册经纪交易商和流动性提供者"，可以直接参与，也可以通过经纪交易商参与，前提是完成身份验证、制裁筛查和钱包授权。
• 透明度。 以美元计的成交数据要在每笔交易后 10 分钟内以机器可读格式公开，保留至少 30 天的滚动记录，并公布池子地址、规模和成交量。
• 停牌。 如果标的股票在上市交易所停牌，包括涨跌停暂停（LULD）和全市场熔断，代币交易同步停止，只有在场所人员批准后才恢复。

SEC 的豁免到底允许什么

框架来自 SEC 在 2026 年 9 月 17 日以第 2026-90 号新闻稿发布的命令。它给使用有许可 AMM 流动性池交易"全国市场系统"（NMS）股票代币的场所一个临时、有条件的"交易所"定义豁免，同时给往这些池子里投入自有代币化股票的流动性提供者一个"交易商"定义的豁免。豁免在发布五年后到期，SEC 同时就下一步征求公众意见。

SEC 列出的场所必须满足的条件：

Perpetuals 的新闻稿主打前两点，承诺"24/7 交易、近乎即时的结算和区块链上的碎股持有，同时用户保留完整的分红和投票权"。这是它和多数币圈玩家熟悉的离岸产品之间的关键差别：离岸产品里你持有的是对托管机构所持股票的一项权益，分红如何处理由发行方决定。

哪些还没上线，以及最早的现实日期

在据此做任何安排之前，先读通知自己写的保留条款。截至 10 月 14 日，场所"尚未最终确定或部署开始交易代币化 NMS 股票所需的全部分布式账本应用和智能合约"，将在更新通知中"公布适用的智能合约地址"，而且"部分服务商和支持系统的选择与实施仍在进行中"。公司的前瞻性声明把"代币化证券交易场所通知发布后适用的 30 天期限届满"列为条件之一。从 10 月 14 日起算，30 天到 2026 年 11 月 13 日，所以 11 月中旬是最早可能开始交易的时间，而且前提是更新通知和合约都在那之前准备好。

两份文件里都没有股票名单、没有费率表，交易时间方面也只写了"停牌跟随上市交易所"。通知确实提到，参与者在确认兑换之前会看到池子价格、预计得到的数量、价格冲击、适用费用以及标的股票的最新成交价作为参考，并且可以设置最低可接受的输出数量和交易截止时间。这是 AMM 对抗差成交价的标准保护，也说明它的交易体验会更像去中心化交易所的兑换，而不是券商的下单界面。

市场对这个消息的反应

据纳斯达克的报价页，PDC 在 10 月 14 日收于 3.12 美元，当天上涨 4.35%，盘后再涨 3.5% 到 3.23 美元。该股 52 周区间是 2.42 到 8.83 美元，目前仍离区间底部更近。对币圈交易者来说，更值得看的是竞争格局：据我们所知，这是第一家发布代币化证券交易场所通知的纳斯达克上市公司，而且按公司自己的说法，它背后的团队正是 2021 年为币安、FTX 和 Bittrex 做出代币化股票、并为 Coinbase、Airbnb 和 Robinhood 做出 pre-IPO 合约的那批人。同一个想法现在要在 SEC 的框架之内重做一次，而不是在框架之外。

这对散户今天意味着什么

如果你在美国，这周什么都不会变。币安、Bybit 和 Bitget 的代币化股票都不向美国用户开放，Perpetuals 的场所也没有上线日期。把它的更新通知放进你的关注列表，等它出来时看三件事：股票名单、每次兑换的费用、以及能否直接连自己的钱包还是必须经过经纪交易商。

如果你在美国以外，现在就可以用稳定币交易代币化或直接持有的美股，我们的代币化股票专题按交易所列出谁提供什么，附官方来源和日期。Bybit 的股票服务通过美国券商持有真实股票，在美股交易时段以 USDC 结算；用邀请码 48553 注册，先读一遍Bybit 美股怎么买。想要 Solana 上全天候的代币化美股，Backpack 提供 24/7 交易，注册时可填邀请码 LuckyBitcoin。这两家都不在本文所说的 SEC 命令覆盖范围内；SEC 没有点名批准任何一家场所，创新豁免是一个通用框架，任何符合条件的场所提交通知后都可以依据它运营。

对所有人都成立的结构性结论是：SEC 已经把一个合规的链上股票场所应该长什么样写了下来，细到代币必须附带分红和投票权。任何做不到这一点的离岸产品都是另一种资产，代币化股票专题把这两类分开列出。

常见问题速答

现在能在 Perpetuals.com 交易代币化美股吗？ 不能。10 月 14 日的通知说智能合约尚未部署，开始交易前必须再发布一份更新通知。

最早什么时候上线？ 10 月 14 日通知之后的 30 天期限到 2026 年 11 月 13 日结束，所以最早也是 11 月中旬，还要看更新通知。

会有哪些股票？ 没有公布。SEC 命令限制代码数量和成交量，所以上线时预计只有少数几只。

用什么付款？ 每个池子把一只代币化股票和一种数字资产配对，初期预计是 USDC。

代币持有人有分红和投票权吗？ SEC 的条件要求代币与标的股票享有同等权利，Perpetuals 也表示用户"保留完整的分红和投票权"。

Perpetuals.com 是 SEC 批准的吗？ 它提交了 SEC 命令要求的通知，以依据创新豁免运营。该豁免是有条件的临时豁免，发布五年后到期。

PDC 是什么？ Perpetuals.com Ltd 美国存托股份在纳斯达克资本市场的代码，2026 年 10 月 14 日收于 3.12 美元。