합성 달러(델타 중립 스테이블코인)
다른 이름: 합성 달러 · 델타 중립 스테이블코인 · Synthetic dollar
정의
합성 달러는 현물 암호화폐를 보유하면서 같은 규모의 선물 숏 포지션으로 가격 변동을 상쇄해 1달러 가치를 만드는 델타 중립형 스테이블코인입니다.
합성 달러의 작동 방식
대표적인 예가 Ethena의 USDe입니다. 프로토콜은 ETH나 BTC 같은 자산을 보유하고, 동시에 무기한 선물 시장에서 같은 수량을 숏으로 잡습니다. 가격이 오르면 현물은 이익, 숏은 손실이 나고 내려가면 반대가 되어 전체 가치가 거의 변하지 않습니다. 이 상태를 델타 중립이라고 합니다.
수익은 주로 펀딩비에서 나옵니다. 시장이 강세일 때는 롱 보유자가 숏 보유자에게 펀딩비를 내는 경우가 많아 숏을 잡은 프로토콜이 이를 받습니다. 여기에 스테이킹 보상이 더해질 수도 있습니다. 반대로 펀딩비가 오래 마이너스로 유지되면 프로토콜이 비용을 내야 하므로 수익이 줄거나 준비 기금이 쓰입니다.
은행 예금 대신 거래소 포지션과 커스터디에 의존하기 때문에 거래소 위험, 담보 자산의 디페깅, 극단적 시장에서 헤지가 깨지는 위험이 있습니다. 준비금 기반 스테이블코인과 같은 성격으로 보면 안 됩니다.
예시
ETH가 2,000달러일 때 프로토콜이 10 ETH(20,000달러)를 보유하고 10 ETH 숏을 잡았다고 가정합니다. ETH가 1,600달러로 내리면 현물 가치는 16,000달러로 4,000달러 줄지만 숏 포지션에서 4,000달러 이익이 나서 합계는 20,000달러로 유지됩니다. 펀딩비가 8시간마다 0.01%라면 하루 세 번, 20,000달러 기준 회당 2달러, 하루 약 6달러를 받는 구조입니다. 실제 정산 주기는 거래소와 상품마다 다릅니다.
자주 하는 실수
- 합성 달러의 수익률을 고정 이자로 착각합니다. 펀딩비에 따라 크게 달라집니다.
- 현물과 숏이 서로 상쇄되니 위험이 전혀 없다고 생각합니다.
- 펀딩비가 마이너스로 바뀌는 시기의 비용을 고려하지 않습니다.
배우고 실습하기
자주 묻는 질문
합성 달러는 어디서 수익이 나나요?
주로 숏 포지션이 받는 펀딩비와, 담보로 쓰는 스테이킹 자산의 보상에서 나옵니다. 시장 상황에 따라 수익률이 크게 변합니다.
USDe는 USDT와 같은 스테이블코인인가요?
아닙니다. USDT는 발행사의 준비금에 기반하고, USDe는 현물과 선물 헤지 포지션으로 가치를 유지합니다. 위험의 종류가 다릅니다.