Dólar sintético (stablecoin delta neutral)
También llamado: stablecoin delta neutral · synthetic dollar · dólar sintético
Definición
Un dólar sintético es una stablecoin que mantiene su valor combinando criptoactivos en spot con posiciones cortas en futuros perpetuos, de modo que las subidas y bajadas se compensan.
Cómo funciona: Dólar sintético
En vez de guardar dólares en un banco, el protocolo compra o recibe un activo como ETH y abre a la vez una posición corta del mismo tamaño en futuros perpetuos. Si ETH sube, gana el spot y pierde el corto; si baja, ocurre lo contrario. El valor total queda aproximadamente fijo en dólares: eso es ser delta neutral.
El rendimiento suele venir de dos fuentes: la tasa de financiación (funding rate) que cobran los cortos cuando es positiva y, si el colateral es un token de staking, las recompensas de staking. USDe de Ethena es el ejemplo más conocido de este modelo.
Los riesgos son distintos a los de una stablecoin con reservas: funding negativo durante periodos prolongados, problemas en los exchanges donde están las coberturas, falta de liquidez en el mercado de derivados o un depeg del activo de colateral.
Ejemplo
Supón que un protocolo recibe 10 ETH a 2.500 USD (25.000 USD) y abre un corto de 10 ETH en perpetuos. Si ETH sube a 3.000 USD, el spot gana 5.000 USD y el corto pierde 5.000 USD: el total sigue en 25.000 USD. Si la tasa de financiación media es de 0,01 % cada 8 horas, el corto cobra unos 2,50 USD por periodo, alrededor de 7,50 USD al día. Si el funding se vuelve negativo, ese ingreso pasa a ser un coste.
Errores comunes
- Pensar que el rendimiento de un dólar sintético es fijo cuando depende de la tasa de financiación.
- Ignorar el riesgo de que falle el exchange donde se mantienen las posiciones cortas.
- Tratar un dólar sintético exactamente igual que una stablecoin respaldada por efectivo.
Aprende y practica
Preguntas frecuentes
¿USDe es una stablecoin?
USDe se describe como un dólar sintético: busca valer 1 dólar mediante una estrategia delta neutral, no mediante reservas en efectivo. Su riesgo es diferente al de USDT o USDC.
¿Qué pasa si la tasa de financiación es negativa?
Las posiciones cortas pasan a pagar en lugar de cobrar, lo que reduce o elimina el rendimiento. Muchos protocolos mantienen un fondo de reserva para cubrir esos periodos.