Dólar sintético (stablecoin delta neutra)
Também chamado de: dólar sintético · stablecoin delta neutra · synthetic dollar
Definição
Um dólar sintético é um token que busca valer 1 dólar combinando uma posição comprada em cripto com uma posição vendida do mesmo tamanho em futuros perpétuos, de modo que as variações de preço se anulem.
Como funciona: Dólar sintético
A estrutura se chama delta neutra. O protocolo segura, por exemplo, ETH ou derivados de staking e abre uma posição vendida equivalente em futuros perpétuos. Se o ETH sobe, a posição comprada ganha e a vendida perde na mesma medida; se cai, acontece o contrário. O valor total fica estável em dólar. O exemplo mais conhecido é o USDe, da Ethena.
O rendimento vem de duas fontes: recompensas de staking do colateral e, principalmente, a taxa de financiamento (funding rate) dos perpétuos. Quando o funding é positivo, quem está vendido recebe pagamentos de quem está comprado. Em mercados otimistas isso pode gerar retornos altos.
Os riscos são diferentes dos de uma stablecoin com reservas em banco. Funding negativo por muito tempo faz o protocolo pagar em vez de receber. Há também risco de custódia e de contraparte nas corretoras onde ficam as posições vendidas, risco de liquidez em saques em massa e possibilidade de depeg em momentos de estresse.
Exemplo
Suponha que o protocolo tenha 1.000 ETH a 2.500 dólares, ou 2,5 milhões de dólares, e esteja vendido em 1.000 ETH em perpétuos. Se o ETH cair para 2.000, o colateral perde 500 mil e a posição vendida ganha 500 mil. Com funding de 0,01% a cada 8 horas sobre 2,5 milhões, entram 250 dólares por período, ou 750 por dia.
Erros comuns
- Achar que o rendimento é fixo, quando ele depende do funding, que pode ficar baixo ou negativo.
- Tratar um dólar sintético como equivalente a uma stablecoin com reservas em títulos e caixa.
- Ignorar que parte do colateral fica sob custódia de terceiros para operar nas corretoras.
Aprenda e pratique
Perguntas frequentes
De onde vem o rendimento do USDe?
Principalmente do funding recebido pelas posições vendidas em perpétuos e das recompensas de staking do colateral. Quando o funding cai, o rendimento cai junto.
Um dólar sintético pode perder a paridade?
Sim. Funding negativo prolongado, problemas numa corretora parceira ou resgates em massa podem pressionar o preço abaixo de 1 dólar.