做市商（Market Maker）
又称: 做市方 · MM · market maker
定义
做市商是在订单簿上持续同时挂出买单和卖单、为市场提供流动性的交易者或机构，主要通过买卖价差和交易所的挂单返佣获利。
做市商是怎么运作的
做市商通常用程序在当前价格上下两侧挂单，买得略低、卖得略高。别人随时想买或卖，都能找到对手盘，这让买卖价差变窄、深度变厚。交易所为了吸引做市商，常给它们很低甚至为负的挂单费率。
做市商最大的风险是库存风险：如果行情单边下跌，它的买单不断成交，手里积累的币越来越多，价差赚的钱可能不够弥补跌价损失。所以做市商需要不停调整报价，并用合约对冲库存。
项目方上新币时常会聘请做市商维持基本流动性，这本身是正常业务。但如果做市协议约定了拉盘、托价或刷量，就可能变成市场操纵。去中心化交易所里的自动做市商（AMM）则用流动性池和公式代替人工报价。
举个例子
假设 BTC 中间价 60,000 USDT，做市商在 59,990 挂买单、60,010 挂卖单，价差 20 USDT。如果一分钟内买单和卖单各成交 0.5 BTC，它在价差上赚 0.5 × 20 = 10 USDT，再加上可能的挂单返佣。可如果价格突然跌到 59,700，它在 59,990 买入的 0.5 BTC 就浮亏 145 USDT，远超刚才赚的价差。
常见误区
- 以为做市商只是在“控盘”，忽略它为普通用户提供了可成交的对手盘。
- 把做市商撤单导致的深度骤减当成正常行情，在这时用大额市价单下单。
- 以为自己挂限价单就等同于做市，忽略做市需要双边报价和库存管理。
常见问题
做市商靠什么赚钱？
主要靠低买高卖之间的价差，以及交易所给的挂单返佣。它承担的主要风险是行情单边移动带来的库存亏损。
做市商和自动做市商（AMM）有什么区别？
做市商是在订单簿上主动报价的交易者；AMM 是去中心化交易所里的智能合约，按流动性池的公式自动给出价格，任何人都可以存入资金成为流动性提供者。