ARK 申请上市 14 只新 ETF：代币化基金只靠互换接触以太坊和 SOL，费率和代码仍是空白

ARK 到底递交了什么

这份文件是按 485(a)(2) 条提交的 N-1A 表格修订，标着“Subject to Completion”（内容待补全），日期是 11 月 6 日。PANews 在 11 月 7 日做了报道。ChainCatcher 当天也写了 75 天生效的安排和基金名单。下表的分组是我们做的，基金名称来自 ARK。

14 只里有两只直接碰到加密行业。代币化基金不用多说。Neobanks 基金把“加密原生金融平台”列入投资对象，同列的还有持牌数字银行、先买后付和跨境汇款放贷机构，并说明一般不投多元化的传统银行和传统支付网络。它同样预计以总收益互换作为主要的投资渠道，也可能持有私募股权和受限证券。

文件里的空白能看出现在有多早：

从 11 月 6 日数 75 天是 2027 年 1 月 20 日。这只是当前表格上最早的日期，封面同一处还有一个勾选框，专门用于指定新生效日的修订文件。

代币化基金的结构

这只基金是主动管理型，文件称正常情况下至少 80% 的资产遵循它的“代币化市场基础设施公司策略”。这个策略包括两部分。

第一部分是 ARK 认为正在搭建代币化基础设施的公司：代币化平台、稳定币发行商、交易所和券商、托管商、结算网络。第二部分是美国上市的交易所交易产品，这些产品提供与结算网络原生币相关的敞口，文件举的例子是 Ether 和 SOL。

下面四点会改变你对标题的理解。

互换排在最前面。文件说基金预计主要通过总收益互换获得敞口，也会直接买一部分股票，还可能持有私募股权和受限证券。

现金类资产算进 80%。美国国债、货币市场工具和其他短期固定收益都计入 80% 政策，所以这个数字并不等于代币化公司至少占 80%。

推广OKX

合作返佣比例20%最高

核对地区资格与账户条款

✓注册链接已自动带入邀请码: nexu888

前往 OKX 官方注册 →邀请码nexu888已复制

持仓可以很集中。基金属于非分散型，可以持有从微型股到超大型股的公司，市场覆盖发达和新兴市场。25% 集中度那一段写的是“[financials or information technology]”，同样还在方括号里。

没有点名任何公司。我们在文件里搜索 Coinbase、Robinhood、Tether、BlackRock，结果都是零。“Circle”只出现一次，是另一家基金信托名称的一部分，与稳定币公司无关。今天看到的持仓预测清单，都只是别人的猜测。

为什么对 ETH 和 SOL 的影响比听上去小

现货以太坊 ETF 的份额背后是它持有的币。这只基金则是和互换交易对手签合约，合约按 ETF 这类产品的收益结算。文件没有给出基金目标规模，也没有写公司股票和币相关产品各占多少。

所以从这份文件读不出任何买币数字。互换交易商会用 ETF 份额对冲、用期货对冲，还是只对冲一部分，文件都没写。我们的理解（只是理解）是：把它看作一只以公司为主、可选配加密敞口的主题基金，别把它当成新的现货买盘来源。

文件自己的风险提示说得很直接：总收益互换会给组合增加杠杆，交易对手可能违约，互换“可能带来无限损失”。区块链风险一节还列出了竞争技术、网络安全事件和分叉，并提醒区块链技术可能始终带不来实际的经济回报。文件还写到，加密货币的价格可能大幅下跌，甚至可能跌到零，交易所也可能因网络安全事件、法律或监管行动、欺诈或技术故障而暂时或永久关闭，这同样会影响 Ether 和 Solana 的价值。文件还说，币相关产品可能相对净值折价交易，折价时基金的互换敞口价值通常也会下降。

这一周的数据也说明了这一点。现货以太坊 ETF 在 ARK 递交文件的同一天，也就是 11 月 6 日，净流出 9,319 万美元。一份未来产品的注册文件，改变不了这些资金流。

市场当时的表现

我们在新加坡时间 11 月 7 日 18:50 左右读取了 OKX 公开行情。这一天是周六，美股休市，下面三只股票相关合约是在没有现货市场对应交易的时段成交。我们没有证据把这些涨跌和这份文件联系起来。

成交额是我们算的：OKX 给出的 24 小时标的成交量乘以最新价。按这组数字，ETH 永续的成交额约是 COIN 永续的 409 倍（3,349.64 百万 ÷ 8.19 百万）。

表里选了这三只股票合约，是因为它们对应的公司符合文件列出的类别：Coinbase 是交易所，Robinhood 是券商，Circle 是稳定币发行商。这个对应关系是我们自己的判断，ARK 并没有说会持有它们。

另外，ChainCatcher 11 月 7 日报道，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示支持把公司股票代币化，理由是希望更多人能持有。我们读的是这篇报道，没有打开他的原帖。两篇旧文可以对照来看：DTCC 以 34 只合格证券启动代币化，以及被报道反对 OKX/ICE 股票代币的公司增至 26 家。

这对你意味着什么

• 先确认一点：这只 ETF 现在买不到。现在没有代码可搜，招募说明书也写明注册生效前不得出售。如果有代币、预售或“抢先通道”页面打着这些基金的名字，它们都不是这份文件下的发行，直接关掉。
• 如果你看的是 ETH 或 SOL，先查看持仓成本。OKX 当前资金费率是 ETH 永续 0.0042%、SOL 永续 0.0007%，每 8 小时一期。按 10,000 美元多单算，这一期分别约 0.42 美元和 0.07 美元，费率随时会变。开仓前可以在我们的资金费率看板比较各家。
• 如果你看的是这些上市公司，选择限价单，也要清楚永续合约是什么。OKX 的 COIN 永续给你的是 USDT 计价的价格敞口，没有股份，也没有投票权。我们查看时它的资金费率显示为 0%。日成交额约 800 万 USDT，要按薄盘口控制仓位，周末尤其如此。我们的代币化股票专题和 COIN 页面区分了代币产品和永续合约。
• 决定仓位前，核实交易成本。我们的合作伙伴数据显示，OKX 永续吃单费率 0.05%，邀请码 nexu888 对应 20% 返还，按小时结算。一笔 10,000 美元的交易手续费是 10,000 × 0.05% = 5 美元，返还 5 × 20% = 1 美元。这是这一笔手续费的返还，不按成交金额计算。OKX 费率与注册页有最新数字和注册入口。

ETF 上市后，买卖它同样要付券商佣金，文件的费用例子没有把佣金算进去。所以等代码和管理费公布后再比较：同样想要这些公司的敞口，直接买股票、用合约，还是买这只基金，成本会差多少，要等那时的数字才算得出来。

接下来看什么

下一份有用的文件，是补上代码、费率和方括号内容的修订。对加密读者最重要的有三行：管理费、Cboe 上市是否确认，以及有没有写明币相关敞口的比例上限。

当前表格上的日期是 2027 年 1 月 20 日，留意有没有文件改动它。基金上市后公布的持仓，才能回答这份文件没有回答的问题：Ether 和 SOL 敞口到底占多少。

我们没能确认的内容

我们没有找到 ARK 解释这份文件的声明，也无法确认 14 只基金都会上市。文件没有写资产目标、互换交易对手和计划持仓。我们不清楚 SEC 工作人员是否提出过意见。

常见问题

现在能买 ARK 代币化市场基础设施 ETF 吗？

不能。招募说明书是初步版本，写明注册生效前不得出售，代码也还是空白。

最早什么时候能交易？

表格申请在 11 月 6 日递交后 75 天生效，我们算出来是 2027 年 1 月 20 日。这个日期可能变动，生效本身也不等于确定了首个交易日。

基金会直接持有 Ether 或 SOL 吗？

不会。文件写明不直接投资数字资产，也不直接买美国上市的交易所交易产品。它的互换可以挂钩提供 Ether、Solana 等网络币敞口的产品。

文件有没有把 Coinbase 或 Circle 列为持仓？

没有。文件里找不到 Coinbase，“Circle”只出现在一家无关基金信托的名称里。文件只描述了交易所、稳定币发行商这些类别。