组合保证金（Portfolio Margin）
又称: 组合保证金模式 · PM · portfolio margin
定义
组合保证金是一种按整个投资组合的净风险计算保证金的模式，现货、合约、期权的仓位可以互相抵消风险，对冲良好的组合所需保证金更低。
组合保证金是怎么运作的
普通的逐仓、全仓模式基本是逐个仓位计算保证金要求。组合保证金则会对整个账户做压力测试：模拟价格大涨大跌、波动率变化等情景，找出组合在最坏情景下可能亏多少，以此作为保证金要求。
对于做期现对冲、期权组合或多空配对的专业交易者，组合保证金可以显著提高资金效率，因为互相对冲的仓位不会被重复计算保证金。很多大型交易所在统一账户中提供组合保证金模式，通常有资产门槛或需要单独开通。
风险在于：保证金占用低，意味着可以开出更大的总仓位；一旦对冲关系失效，例如基差剧烈波动、某个币被下调抵押率，保证金要求可能突然上升。它适合能理解并监控组合风险的进阶用户。
举个例子
假设你持有 1 BTC 现货，同时开 1 BTC 的永续空单，BTC 价格 60,000 USDT。按普通模式，这张空单用 10 倍杠杆要占用 6,000 USDT 保证金。组合保证金系统模拟 BTC 下跌 15%：现货亏 9,000，空单赚 9,000；上涨 15% 时正好相反。组合的方向风险接近零，所需保证金主要覆盖基差和费用等剩余风险，因此通常远低于 6,000 USDT。
常见误区
- 以为组合保证金只是“更高的杠杆”，忽略它按情景压力测试计算风险。
- 利用节省下的保证金大量加仓，放大了对冲失效时的损失。
- 没注意抵押资产的折算率会调整，导致可用保证金突然减少。
继续学习与实操
常见问题
组合保证金适合新手吗？
一般不适合。它主要为做对冲和期权组合的进阶交易者设计，需要理解压力测试和各类资产折算规则，很多交易所也设有开通门槛。
组合保证金和全仓有什么区别？
全仓是所有仓位共用余额，但保证金要求基本按每个仓位相加；组合保证金会考虑仓位之间的对冲关系，按整体组合的净风险计算。