Strategy 以 79,012 美元买入 1,036 枚比特币，但 2.838 亿美元卖股所得有 66% 用于回购 STRC，MSCI 11 月 11 日公布名单

2.838 亿美元花到哪了

文件脚注列出了每一笔用途，百分比是我们算的。

Strategy 卖出 2,051,348 股 MSTR，回购 1,887,464 股 STRC。折算下来，每股 MSTR 净得约 138.35 美元，每股 STRC 回购价约 99.77 美元。

这种分配不是第一次。Cointelegraph 统计，10 月以来回购 STRC 花了约 10.6 亿美元，买比特币只花了 2.197 亿美元。Decrypt 指出上周有一个变化：再上一周的回购用的是美元现金，把余额压到 1.327 亿美元；这一周改由新卖的股票出钱。

文件没有说明为什么这样分配。我们的理解是，STRC 交易价略低于 100 美元面值，公司回购有吸引力，于是每筹到一美元，回购和买币就在争同一笔钱。Cointelegraph 引用的周一盘前 STRC 报价是 99.70 美元。背景可以看我们之前关于这只优先股的文章。

回购额度剩得不多。文件显示优先股回购计划还剩 5.603 亿美元。按上周的速度，大约只够再用三周（5.603 亿 ÷ 1.883 亿 = 2.98），除非董事会扩大额度。

这一周和上一周对比

上周那一列来自 Decrypt 和 Cointelegraph。按美元算，买币金额增加 25%，回购减少 10%。即便如此，这一周的回购金额仍是买币的 2.3 倍（1.883 亿 ÷ 8,190 万）。

这笔买入改变了哪些数字

高于均价买入，把均价推高了 5 美元。Strategy 的看板数据在新加坡时间 22:45 显示，持仓价值 634.3 亿美元，占比特币总量 4.05%。

跌破成本本身不会强迫公司做什么，我们今天早上已经写过。这份文件更新的是现金数字：支付本周 2,110 万美元优先股股息后，美元储备为 47.7 亿美元，美元现金为 1.462 亿美元。看板列出的年度优先股股息约 14.6 亿美元，覆盖 40.4 个月。这个数字和两笔余额相加对得上：49.16 亿 ÷ 14.61 亿 × 12 = 40.4。

到底是 1,036 还是 1,037

包括 PANews 在内的部分快讯写的是 1,037 枚，文件表格写的是 1,036 枚。两份文件之间确实差一枚：现在的 850,364 减去上周的 849,327 等于 1,037。很可能是零头四舍五入造成的，但文件没有说明。我们采用文件里的买入数字。

这周 MSCI 比这笔买入更重要

Cointelegraph 10 月 16 日报道，MSCI 采用新规则，“非经营性公司”不再符合其全球可投资市场指数的资格，最终名单 11 月 11 日公布，11 月 30 日生效。Strategy、Metaplanet 和 Upexi 此前已被认定为按该方法将被删除。

市场上流传两个规模数字，衡量的不是一回事：

• 28 亿美元。 这是摩根大通此前估算的被剔除后可能带来的卖盘。Cointelegraph 指出，它针对的是 MSCI 之前的提案，不是这次采用的规则。
• 约 1,300 万股。 这是 Strategy 8 月给出的跟踪这些指数的基金持股数，占基本股数的 3.1%，公司称不到一天的成交量。按 123.63 美元算，约 16 亿美元，这是我们的算术。

两个数字都没有包括因其他原因持有 MSTR 的基金，也没有说明卖盘什么时候发生。指数基金通常在生效日前后调仓，所以 11 月 30 日可能和名单公布同样重要，这是我们的判断。

名单还关系到 Strategy 怎么买币，因为这次买币的钱全部来自卖股。看板在新加坡时间 22:45 显示 mNAV 为 1.09，今天早上的读数是 1.12。用同一数据里的企业价值除以比特币价值约为 1.06（673.6 亿 ÷ 634.3 亿），可见看板用的输入我们没有完全对上。不管用哪个数，缓冲都变小了。这个比值越低，每次卖股能给每股增加的比特币就越少。

交易者可以在交易所上怎么跟踪

MSTR 在 Bitget、OKX 和币安都有永续合约，我们的 MSTR 页面列出一共 10 家交易所，包括股票代币。代币化股票总览可以比较交易时段和费率。下面是新加坡时间约 22:46 的公开行情：

资金费率这么接近零，说明名单公布前没有哪一边特别拥挤。公布当天可能很快变化，操作前再看我们的资金费率页面。

Bitget 这张合约 24 小时区间是 122.16 到 128.64 美元，振幅 5.3%。用 10 倍杠杆，这样的波动就等于保证金的 53%，还没算手续费。11 月 11 日的消息可能在纽约休市时出来，永续合约那时仍在交易，正股要等开盘才反应，价差往往到那时才收敛。

费用方面，Bitget 列出的永续吃单费率是 0.06%。开 1,000 美元的 MSTR 仓位手续费 0.60 美元，用邀请码 nexu888 注册，60% 返还就是 0.36 美元，每日结算。OKX 费率 0.05%，同一个码返还 20%，也就是 0.50 美元退 0.10 美元。开仓和平仓各付一次。

接下来看什么

1. 11 月 11 日： MSCI 最终名单，以及 Strategy 是否在列。我们读到的资料没有写明具体时间。
2. 11 月 16 日： 如果每周惯例不变，会有新的周一文件。再比较一次买币和回购 STRC 的金额。
3. 11 月 30 日： 指数调整生效。
4. STRC 是否站上 100 美元。 回购金额已从 2.082 亿美元略降到 1.883 亿美元。价格达到或超过面值，回购的理由就变了。

我们无法确认的事

• Strategy 为什么优先回购 STRC 而不是买币。文件只有金额，没有理由。
• Strategy 是否在 MSCI 最终名单上，以及指数基金会卖多少股。公司给出的 1,300 万股是 8 月的数字。
• The Block 的相关报道拦截了我们的读取，所以我们依据的是文件、Decrypt 和 Cointelegraph。
• 这一周每笔买入的具体价格。文件只给出平均数。

常见问题

Strategy 现在有多少比特币？

截至 11 月 8 日持有 850,364 枚，总成本 641.6 亿美元（含费用），均价 75,456 美元。

买了 1,036 枚还是 1,037 枚？

SEC 文件写的是 1,036 枚。总持仓比上一份文件多了 1,037 枚，所以有些报道用了这个数。

钱从哪里来？

全部来自卖出 2,051,348 股 MSTR，净得 2.838 亿美元。上周没有通过该计划卖出优先股。

MSCI 会把 Strategy 移出指数吗？

名单预计 11 月 11 日公布。Strategy 此前已被认定为按该方法将被删除，但我们写稿时最终名单还没有发布。